中金彭文生：日本货币*策仍有进一步放松空间
2014年4月消费税上调对日本经济的冲击可能超预期，二季度GDP环比负增长的概率较高，通胀将随之走低。
【财经专稿】 刘林 最近两周日本股市大幅上涨，除了反映短期经济增长势头比较稳健之外，更多地体现市场对日本货币*策进一步放松的预期。不过，日本还有进一步放松货币*策的空间吗？中金公司给出的答案是“还有空间”。
中金公司首席经济学家彭文生12月2日表示，日本可能会在2014年2季度进一步放松货币，以应对2014年4月消费税上调对日本经济带来的冲击。
“2014年4月消费税上调对日本经济的冲击可能超预期，二季度GDP环比负增长的概率较高，”彭文生表示，“增长下滑伴随通胀走低，2014年二季度实际通胀可能放缓，居民通胀预期亦将随之下降。”
中金判断，2013年四季度至2014年一季度，受消费增长的支持，日本通胀将继续上行，但速度较前期放缓；2014年二季度开始则会随着消费下降、国际能源价格走低，日本通胀面临较大的下行风险。
彭文生认为，日本央行进一步放松*策的主要措施包括两个方面，一是加大资产购买力度，二是延长实施时间。
如果维持目前的资产购买力度，日本央行可以将实施的时间从目前的2014年底延长到2015年底，甚至更长。彭文生认为，这是最容易实现，也是最可能的措施。
日本货币*策的目标是达到2%的通胀且长期通胀预期稳定。中金预计，在看到通胀较长时间内稳定在2%并传导至工资之前，日本央行至少会一直保持目前的宽松力度。
日本央行也可以加大J-REIT、商业票据、企业债券等风险资产的购买力度。尽管2013年4月开始日本央行大幅增加了国债和ETF的购买量，但对J-REIT、商业票据和公司债券三类风险资产的购买力度还不如2011-2012年的平均水平。
但进一步放松货币也面临一定风险。彭文生指出，风险主要在于国债收益率上升对日本国债市场的影响。目前，日本央行每个月购买的国债量已经接近日本*府每月新发国债的70%，对国债市场的稳定性造成了一定的影响。
此前日本央行采取的货币宽松*策已经有所成效。一方面，CPI已从3月的-0.9%上升至10月的+1.1%。另一方面，从各种调查和Breakeven利率看，过去半年日本居民和企业的通胀预期或者保持稳定，或者不断上升，而通胀预期在决定居民消费和企业投资方面的作用比实际通胀更重要。
2013年4月，日本推出“量化和质化宽松”*策。将货币*策目标从隔夜利率转变为控制基础货币，准备两年内将基础货币总量翻番，并提出两年内实现2%的通胀目标。具体措施包括，大幅扩大国债购买规模（每月净购买约7万亿日元）、购买更多的长期债券（所持国债平均期限从此前的3年左右延长到7年左右），以及购买更多ETF和J-REIT两类风险资产。
本轮QQE的力度明显大于前两轮。2001-2006年日本央行将货币*策目标从控制基准利率转变为控制银行准备金账户余额（Current Account Balance，CAB）直接购买日本国债，期间月均国债净购买量约为0.6万亿日元。2008-2012年底为应对全球金融危机，日本央行重启量化宽松*策，不断扩大国债购买量，随后开始购买商业票据、公司债券、ETF和J-REIT等风险资产，月均国债净购买量约为1万亿日元，2011-2012两年内四类风险资产月均净购买量约0.3万亿日元。
（证券市场周刊供稿）